Možná znáte statistiky dlouhodobých výnosů různých typů cenných papírů. Neškodí si je ale připomenout. Následující graf ukazuje skutečně dlouhé období reálných výnosů amerických akcií, dluhopisů a pokladničních poukázek (bills), navíc v porovnání s hodnotou zlata a dolaru (neúročených vkladů nebo bankovek). Akcie jsou jasně nejlepší, že? Věc má ale háček. Zdánlivě drobné výkyvy cen mohou ve skutečnosti znamenat deset nebo i více let poklesu či stagnace. Například období 1966-1979 nebylo pro akcie nikterak skvělé. Také během desetiletí 1999-2009 si akcioví investoři užili víc stresů než radosti. Pokud je váš investiční horizont opravdu dlouhý -- třeba padesát let -- můžete si klidně dovolit mávnout rukou nad "malichernostmi" jako pád akcií o polovinu během let 2007-2009. Většina investorů ale není takto velkorysá. Jsou chvíle, kdy se vyplatí z akciového trhu prostě odejít a vrátit se až za nějaký čas. Jenže jak poznáme ten správný čas? Pro tyto účely je zde Robot Investment Calculator a jeho systém šesti indikátorů. Ty jsou schopny zachytit informaci o nadhodnoceném nebo podhodnoceném trhu nesrovnatelně lépe než P/E nebo jiné tradiční ukazatele. Příklad. Výše uvedený graf končí v červnu 2012 s drobnou poznámkou, že akcie jsou 22 procent pod dlouhodobým trendem. K prakticky stejnému výsledku (akcie podhodnocené o 24 procent začátkem června 2012) došlo ve stejné době hlavní měřítko používané v aplikaci Robot Investment Calculator. Trh byl podle něho levný: Ve stejné době analytici používající P/E tvrdili, že akcie jsou o 20 procent nadhodnocené. Například analytik Henry Blodget uváděl, že podle Shillerovy metody CAPE (Cycle Adjusted P/E) je americký akciový trh příliš drahý ve srovnání s dlouhodobým průměrem. "Co nám toto P/E říká: že akcie mají stále hodně prostoru pro pád -- 20 procent jen pro to, aby se dostaly zpět na normál. Mnohem více, pokud ještě při pádu o něco přestřelí. A rovněž nám říká, že dlouhodobé výnosy akcií budou pravděpodobně podprůměrné." Jaká byla skutečnost? Blodget, respektive Shiller, se mýlil na celé čáře. Během roku od napsání Blodgetova článku vzrostl index Dow Jones o 25,87 procenta. Ke dnešku (1. května 2018) je hodnota indexu zhruba dvojnásobná ve srovnání se začátkem června 2012.
Proč se Blodget mýlil? Protože Shillerovo P/E nefunguje. Je to ukazatel, který má přinejmenším dvě podstatné metodické vady. Že jeho autor je nositelem Nobelovy pamětní ceny za ekonomii, jen ukazuje, že nikdo není neomylný.
0 Comments
Leave a Reply. |
Pavel KohoutInvestor, vývojář, autor. ArchÍVY
January 2021
Kategorie |